證券時報記者 馬靜 許盈

2025年，上市券商業績表現亮眼，九成實現凈利潤同比增長，7券商凈利潤突破百億元。受益經紀、自營業務雙輪驅動，以及投行、資管業務同步回暖，行業復蘇態勢已然明確。2026年季度，近七成上市券商延續營收、凈利潤雙增長格局。

然而，業績亮眼的同時，券商板塊的市場表現出現明顯背離，季度公募基金對券商板塊持倉占比降至0.38。多位券商分析師認為，當前券商板塊估值處于歷史低位，行業基本面持續向好，左側布局時機已經顯現。

7上市券商去年凈利百億元

東財富Choice數據顯示，16上市券商2025年營業收入突破百億元。其中，中信證券(600030)、國泰海通分別以748.54億元、631.07億元的營收先；華泰證券(601688)、廣發證券(000776)均以350億元的營收排名三、四；中金公司、銀河(601881)、招商證券(600999)、申萬宏源(000166)等券商營收200億元。

歸母凈利潤面，共有7上市券商凈利潤過百億元。中信證券、國泰海通分別以300.76億元、278.09億元的凈利維持“兩”格局，華泰證券以160億元的凈利排名三白銀櫥柜臺面膠，廣發證券、銀河、招商證券、國信證券(002736)也凈利百億元。

相比2024年，2025年上市券商業績爆發，逾九成券商凈利潤實現同比增長，有4上市券商凈利潤實現增長。其中，國聯民生在2025年完成了業務整，凈利潤同比增長400；國泰海通、華西證券(002926)、長江證券(000783)去年凈利潤同比增幅也。

中信建投分析，2025年上市券商經營業績呈現穩健向好態勢，業務結構持續優化，頭部券商綜優勢進步鞏固。經紀業務受益于市場交投活躍度提升與居民財富遷移，收入實現兩位數；投行業務在并購重組政策激活與IPO節奏恢復帶動下穩步增長；盡管資管業務費率改革化，主動管理轉型仍初見成；投資業務依托股債雙輪驅動與收益率提升，持續釋放業績動能。

近七成券商季度實現雙增長

券商業績向好的趨勢延伸到了2026年季度，43上市券商中，近七成券商實現營收和凈利雙增長。僅從歸母凈利潤維度看，有19券商增幅30，其中信達證券、財達證券、財通證券(601108)、東北證券(000686)是實現翻倍。

不過也有12券商凈利潤表現不盡如人意，但多數降幅集中在20以內。有些券商業績下滑跟上年同期基數較有定關系。2025年季度，八成券商實現增長，華安證券(600909)等中小券商是“蹲起跳”，增幅居前。

從業務條線來看，萬能膠生產廠家2026年季度市場交投活躍驅動市場成交額及兩融余額增長，券商經紀業務受益頗多。有可比數據的42券商，經紀業務手續費凈收入悉數實現增長，國泰海通、西部證券(002673)增幅均過70。

不過投行業務和資管業務并未全部實現“開門紅”。上市券商投行業務手續費凈收入呈現“冰火兩重天”局面，10余券商降幅30；實現增長的券商陣容中，以頭部券商居多。相對來說，資管業務手續費凈收入“溫差”沒那么明顯，近七成券商取得了正增長。

券商業績出現明顯差異的“勝負手”在于自營業務。自營業務占券商營收比重較，2026年季度，半數上市券商自營業務收入出現下滑，且降幅過30的不在少數。對比之下，財通證券、中原證券(601375)、廣發證券、財達證券等券商憑借自營收入翻倍，實現業績大幅增長。

分析師：券商板塊盈利和估值明顯錯配

雖然券商業績整體表現可圈可點，但盈利和估值仍然有所錯配。據Wind統計，2026年季度，申萬二證券板塊指數下跌15.38，跑輸大盤，且公募在季度也對券商進行了減倉。

據中金公司非銀分析師統計，公募對券商板塊的持倉占比從2025年四季度的0.80降至2026年季度的0.38，環比下滑0.42個百分點，相對全部A股流通市值占比（3.09）低配2.71個百分點，低配幅度與上季度基本持平。個股層面，中信證券、華泰證券等都被明顯減配。

值得提的是，近期，多位分析師發聲，堅定看好券商板塊的配置價值。其中，西部證券非銀分析師孫寅認為，目前券商板塊盈利和估值已經出現明顯錯配，建議把握左側布局機會。

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